FDI गिरावट ने दिखाई असली तस्वीर, विकास की चमक फीकी

भारत 2024 में दुनिया की चौथी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था बन सकता है और 2025 में तीसरे स्थान पर पहुंच सकता है (आईएमएफ के अनुसार, भारतीय आधिकारिक डेटा का उपयोग करते हुए)। लेकिन, यह एक निवेश यानी नरमी के दौर से गुजर रहा है जो बाहरी और आंतरिक दोनों कारकों से इसकी विकास की कहानी को खराब कर सकता है। भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) की रिपोर्ट के अनुसार वित्त वर्ष 25 में शुद्ध एफडीआई प्रवाह में तेज गिरावट इसका केवल एक संकेत है। और भी कई संकेत हैं।

सकल और शुद्ध एफडीआई

21 मई के आरबीआई बुलेटिन से पता चला कि वित्त वर्ष 25 में शुद्ध एफडीआई प्रवाह में 96.8 प्रतिशत की गिरावट आई है - वित्त वर्ष 05 (जब से आरबीआई डेटा प्रदान करता है) के बाद से सबसे तेज गिरावट। वास्तव में, यह लगातार चौथे वित्त वर्ष में गिरावट है - वित्त वर्ष 21 में 43 बिलियन डॉलर से वित्त वर्ष 25 में सिर्फ 353 मिलियन डॉलर। हालांकि वित्त वर्ष 25 (अप्रैल-फरवरी) में सकल एफडीआई में 13.7 प्रतिशत की वृद्धि हुई, लेकिन यह पिछले दो वित्त वर्षों (वित्त वर्ष 23 में -15.9 प्रतिशत और वित्त वर्ष 24 में -0.1 प्रतिशत) में गिरावट के बाद आया।आरबीआई ने वित्त वर्ष 25 में शुद्ध एफडीआई में तेज गिरावट को कम करके आंका।

वित्त वर्ष 25 में सकल एफडीआई प्रवाह में वृद्धि का हवाला देते हुए, इसने कहा: "हालांकि, इस अवधि के दौरान शुद्ध एफडीआई प्रवाह में अधिक प्रत्यावर्तन और बाहरी निवेश के कारण कमी आई, जो एक परिपक्व बाजार का संकेत है जहां विदेशी निवेशक आसानी से प्रवेश कर सकते हैं और बाहर निकल सकते हैं, जो भारतीय अर्थव्यवस्था पर सकारात्मक रूप से प्रतिबिंबित होता है।" आरबीआई के स्पष्टीकरण में जो बातें गायब हैं, आरबीआई वे हैं: (i) शुद्ध एफडीआई में गिरावट लगातार चार वित्तीय वर्षों से प्रगतिशील है, और यह बहुत बड़ी (96.8 प्रतिशत) गिरावट है (ii) वित्त वर्ष 23 और वित्त वर्ष 24 में सकल एफडीआई में गिरावट आई, इससे पहले वित्त वर्ष 25 (अप्रैल-फरवरी) में यह बढ़ी थी (iii) प्रत्यावर्तन/विनिवेश (मौजूदा एफडीआई बाहर निकल रहे हैं या आंशिक रूप से हिस्सेदारी बेच रहे हैं) भी उत्तरोत्तर बढ़ रहा है - वित्त वर्ष 23 में 29.3 बिलियन डॉलर से वित्त वर्ष 24 में 44.5 बिलियन डॉलर और वित्त वर्ष 25 में 51.5 बिलियन डॉलर (iv) इसी तरह शुद्ध बाहरी एफडीआई (ओएफडीआई, यानी विदेश में निवेश करने वाली भारतीय कंपनियां) भी बढ़ रही है - वित्त वर्ष 23 में 14 बिलियन डॉलर, वित्त वर्ष 24 में 16.7 बिलियन डॉलर और वित्त वर्ष 25 में 29.2 बिलियन डॉलर की बढ़ोतरी हुई है।

प्रत्यावर्तन/विनिवेश में बढ़ोतरी निवेश की भावना के गड़बड़ाने की ओर इशारा करती है। इसके अलावा, इक्विटी एफडीआई प्रवाह (जीडीपी के प्रतिशत के रूप में) वित्त वर्ष 21 से लगातार गिर रहा है। वैश्विक एफडीआई वृद्धि यह गिरावट का रुझान और भी अधिक चिंताजनक है क्योंकि भारत ने पिछले कुछ वर्षों में एफडीआई को उदार बनाया है, जिसे आरबीआई बुलेटिन ने मान्यता दी है: "चरणबद्ध तरीके से, लगभग सभी क्षेत्रों को 100 प्रतिशत एफडीआई के लिए खोल दिया गया है। लगभग 90% एफडीआई अब स्वचालित मार्ग के तहत है।" इस बीच, आर्थिक सहयोग और विकास संगठन (OECD) की 30 अप्रैल की एक रिपोर्ट से पता चला है कि कैलेंडर 2024 में भारत (और चीन में भी) में FDI प्रवाह में गिरावट वैश्विक FDI प्रवाह में "मामूली वृद्धि" के बीच आई है - जिसमें अमेरिका, यूरोपीय संघ और अन्य OECD देशों में प्रवाह अधिक है।

कम निजी पूंजीगत व्यय

सांख्यिकी और कार्यक्रम कार्यान्वयन मंत्रालय (MoSPI) द्वारा प्रकाशित नवीनतम राष्ट्रीय लेखा सांख्यिकी से पता चलता है कि भारत में वास्तविक ("प्राप्त") निजी कॉर्पोरेट पूंजीगत व्यय (सकल स्थिर पूंजी निर्माण, या GFCF) FY24 में GDP के 10.1 प्रतिशत (जिस तक के डेटा उपलब्ध हैं) तक गिर गया, जो FY23 में 11.2 प्रतिशत था वित्त वर्ष 2025 के लिए जी.एफ.सी.एफ. के लिए इंडिया रेटिंग्स का अनुमान भी बहुत अच्छा नहीं है (जी.डी.पी. के 11 प्रतिशत से नीचे रहने का अनुमान)। पिछले महीने प्रकाशित निजी कॉरपोरेट पूंजीगत व्यय "इरादों" (निवेश करने के लिए, अभी तक साकार नहीं हुआ) के राष्ट्रीय सांख्यिकी कार्यालय (एन.एस.ओ.) के सर्वेक्षण में कहा गया है कि वित्त वर्ष 2026 में निजी पूंजीगत व्यय में 26 प्रतिशत की गिरावट आने की उम्मीद है।

आई.एम.एफ. में एशिया और प्रशांत विभाग के निदेशक कृष्ण श्रीनिवासन ने पिछले महीने चेतावनी दी थी: "हम निजी निवेश के बारे में चिंतित हैं, जो अभी भी सुस्त है... अगर भारत 2047 तक एक विकसित अर्थव्यवस्था बनना चाहता है, तो निजी निवेश को और अधिक गति प्राप्त करने की आवश्यकता है।" आईएमएफ (अप्रैल 2025) ने अपने नवीनतम विश्व आर्थिक परिदृश्य में 2025 (कैलेंडर वर्ष) के लिए भारत की वृद्धि दर को घटाकर 6.2 प्रतिशत कर दिया है, जिसमें बढ़ते व्यापार संघर्षों और वैश्विक अनिश्चितताओं की ओर इशारा किया गया है।

लाभ वृद्धि में कमी

निजी (घरेलू) कॉर्पोरेट पूंजीगत व्यय में इतनी कमी कई उपायों के बावजूद है, जैसे कि 2019 में कॉर्पोरेट कर में कटौती और उसके बाद पीएलआई-डीएलआई सब्सिडी, और पिछले चार वित्तीय वर्षों में कॉर्पोरेट मुनाफे में चार गुना वृद्धि के बावजूद, जिसमें लाभ-से-जीडीपी अनुपात 15 साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है। अब यह उच्च-लाभ अवधि भी समाप्त हो रही है। वित्त वर्ष 2025 की चौथी तिमाही (साल-दर-साल) में मुनाफे और बिक्री में एकल अंकों की वृद्धि बड़े पैमाने पर है, जबकि पहले दोहरे अंकों की वृद्धि होती थी। इस प्रवृत्ति ने केंद्रीय वित्त मंत्री निर्मला सीतारमण को इतना नाराज़ कर दिया कि उन्होंने 27 फ़रवरी को कहा: "इसका जवाब मुझे नहीं देना है (इस बात का कि भारतीय उद्योग जगत निवेश में तेज़ी क्यों नहीं ला रहा है)। इसका जवाब उद्योग जगत से ही सुनना होगा। अगर आप ऐसा नहीं कर रहे हैं तो हमें बताएं कि क्यों नहीं; अगर आप ऐसा कर रहे हैं तो हमें बताएं - यह सवाल अनुत्तरित क्यों है।"

भारतीय उद्योग जगत पर ज़िम्मेदारी?

2022 में, सीतारमण ने निजी पूंजीगत व्यय को प्रेरित करने के लिए प्रसिद्ध 'हनुमान' भाषण दिया था ("क्या यह हनुमान जैसा है? आपको अपनी क्षमता, अपनी ताकत पर विश्वास नहीं है और आपके बगल में कोई खड़ा होना चाहिए जो कहे कि आप हनुमान हैं, ऐसा करें?") उन्होंने भारतीय उद्योग जगत को याद दिलाया कि उन्होंने कॉर्पोरेट टैक्स में कटौती और PLI-DLI सब्सिडी की उनकी दो माँगें मान ली हैं। उन्होंने पूछा, "मैं भारतीय उद्योग जगत से सुनना चाहती हूँ, आपको क्या रोक रहा है?" इसने मुख्य आर्थिक सलाहकार अनंथा वी नागेश्वरन को भी परेशान कर दिया, जिन्होंने फरवरी 2025 में इसे "विरोधाभास" कहा। उन्होंने कहा, "यह थोड़ा विरोधाभासी है कि अन्य जगहों पर अनिश्चितताएं वास्तव में भारतीय निजी क्षेत्र के लिए अपने आउटबाउंड एफडीआई को बढ़ाने के रास्ते में नहीं आ रही हैं... और, इसलिए, भारतीय निजी क्षेत्र के लिए ऐसे देश में निवेश करने का और भी अधिक कारण है, जिसका वर्तमान विकास रिकॉर्ड अन्य अर्थव्यवस्थाओं के विकास प्रदर्शन से अधिक है और जिसकी इस दर पर जारी रहने की संभावनाएं, न्यूनतम 6.5 प्रतिशत, अन्य जगहों की तुलना में बहुत बेहतर हैं।"

निवेश में नरमी क्यों

यह समझना कोई रॉकेट साइंस नहीं है कि क्यों एफडीआई दूर जा रहे हैं और भारतीय उद्योग जगत विरोधाभासी व्यवहार कर रहा है। निजी कंपनियाँ तभी निवेश करेंगी जब (ए) खपत की मांग मजबूत और बढ़ रही हो (लेकिन निजी अंतिम उपभोग व्यय, या पीएफसीई, वृद्धि वित्त वर्ष 22 में 11.7 प्रतिशत से गिरकर वित्त वर्ष 25 में 7.6 प्रतिशत हो गई), जो क्षमता निर्माण में नए निवेश की गारंटी देगा; मांग की कमी औद्योगिक उत्पादन सूचकांक (आईआईपी) संख्या और विनिर्माण क्षमता उपयोग (सीयू) से नीचे दिखाई देती है और (बी) विकास की संभावनाएं उज्ज्वल हैं, लेकिन जीडीपी वृद्धि वित्त वर्ष 22 में 9.7 प्रतिशत से गिरकर वित्त वर्ष 25 और वित्त वर्ष 26 दोनों में 6.5 प्रतिशत हो गई) चार कारण कुछ हफ्ते पहले, पूर्व वित्त सचिव सुभाष गर्ग ने भारत से एफडीआई दूर होने के चार कारण सूचीबद्ध किए: ए) मेक इन इंडिया और पीएलआई सब्सिडी की विफलता बी) भारत का भौतिक बुनियादी ढांचे पर ध्यान (लंबी गर्भधारण अवधि और कम रिटर्न) सी) टैरिफ बाधाएं डी) उद्यम पूंजी (वीसी) और निजी इक्विटी (पीई) फर्मों द्वारा निवेश वापस लेना जो परिपक्व चरण में प्रवेश कर चुके हैं जुलाई 2024 में, पूर्व सीईए अरविंद सुब्रमण्यन और उनके सहयोगी जोश फेलमैन ने कमजोर निजी पूंजीगत व्यय को समझाने के लिए तीन कारक सूचीबद्ध किए थे: (i) विकास का 'राष्ट्रीय चैंपियन' मॉडल (बाजार के अनुकूल नीतियों के बजाय व्यापार के अनुकूल) (ii) निगमों के खिलाफ आक्रामक आयकर और प्रवर्तन निदेशालय की कार्रवाई और (iii) वैश्विक मूल्य श्रृंखलाओं में भारत की खराब उपस्थिति ( टैरिफ प्रतिबंध/आयात प्रतिबंध आदि)।

एफडीआई भारत से दूर हो रहे हैं और भारत इंक द्वारा ओएफडीआई विदेशों में बेहतर कमाई के अवसरों के कारण बढ़ रहा है। लेकिन एक और बड़ा कारक है नियामक बाधाएं। यह वही है जो 2024-25 के आर्थिक सर्वेक्षण और वित्त मंत्रालय ने हाल के महीनों में बार-बार चिह्नित किया है। अधिक अमीर भारतीय छोड़ रहे हैं लेकिन ये एकमात्र कारण नहीं हैं। अधिक से अधिक अमीर भारतीय (एचएनआई या डॉलर करोड़पति) कई अन्य कारणों से पश्चिम और मध्य पूर्व की ओर भारत छोड़ रहे हैं, जिनमें कम कर व्यवस्था, बेहतर जीवन स्तर और यहां तक ​​कि कानून से बचना भी शामिल है।

प्रवर्तन निदेशालय (ईडी) ने हाल ही में 10 अमीर भारतीयों को "भगोड़ा" घोषित करने की कानूनी अनुमति मांगी आत्मनिर्भर भारत के नाम पर बनाए गए उच्च टैरिफ और गैर-टैरिफ की दीवारों को न भूलें - वैश्विक प्रतिस्पर्धा से घरेलू उद्योग को सुरक्षा देने के लिए एक व्यंजना। इसके कारण अमेरिका ने "पारस्परिक टैरिफ" की धमकी दी और अमेरिका, यूरोपीय संघ, ब्रिटेन, आसियान, जापान, दक्षिण कोरिया आदि सहित अपने अधिकांश बड़े व्यापारिक साझेदारों के साथ द्विपक्षीय एफटीए पर लंबे समय तक फिर से बातचीत की। फिर, 2017 में, भारत ने एकतरफा रूप से 68 द्विपक्षीय निवेश संधियों (बीआईटी) को रद्द कर दिया था, जिन पर अब अलग से फिर से बातचीत की जा रही है (हालांकि द्विपक्षीय एफटीए से जुड़ी हुई हैं), लेकिन प्रगति धीमी है।

कुक के लिए ट्रंप का संदेश

क्या कोई आश्चर्य है कि भारत बहुराष्ट्रीय कंपनियों की चीन+1 रणनीति (वियतनाम, थाईलैंड, कंबोडिया और मलेशिया "बड़े लाभार्थी" के रूप में उभरे) का लाभ उठाने में विफल रहा है, जैसा कि नीति आयोग ने नवंबर 2024 में संकेत दिया था? इसके अलावा, वर्तमान में चल रही नई FTA वार्ता निवेश (FDI/निजी पूंजीगत व्यय) को बढ़ावा नहीं दे सकती है। अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प बार-बार Apple के प्रमुख टिम कुक से कह रहे हैं कि वे अपना परिचालन अमेरिका में स्थानांतरित कर दें - अन्यथा वे भारत और अन्य जगहों से भेजे जाने वाले iPhone पर 25 प्रतिशत कर लगा देंगे। ट्रम्प ने कुक को भारत में परिचालन का विस्तार बंद करने का भी निर्देश दिया है, जिसकी उन्होंने हाल ही में घोषणा की थी। इससे भारत में FDI सूख जाएगा। प्रमुख रियायतें इसके अलावा, भारत अपने निर्यात को बचाने के लिए अमेरिका के खिलाफ टैरिफ में प्रमुख रियायतें देगा (भारत अमेरिका के साथ कुल व्यापार से नहीं, बल्कि व्यापारिक व्यापार से अधिकतम अधिशेष उत्पन्न करता है)।

भारत, ट्रम्प के बार-बार के दावों का खंडन कर सकता है कि भारत ने "एक ऐसा सौदा पेश किया है जहां मूल रूप से वे हमसे कोई टैरिफ नहीं वसूलने को तैयार हैं", लेकिन जब तक भारत ऐसा नहीं करता, अमेरिका के साथ BTA आगे नहीं बढ़ेगा। यदि भारत उच्च टैरिफ पर जोर देता है, तो इसके निर्यात में गिरावट आएगी, और निर्यातक इकाइयां अपने उत्पादन के हिस्से को निष्क्रिय करने और आगे के निवेश में कटौती करने के लिए मजबूर होंगी। अमेरिका ने प्रेषण पर 3.5 प्रतिशत कर लगाने का प्रस्ताव किया है (एक बड़े, सुंदर विधेयक में" जो गरीबों की कीमत पर अमीरों को लाभ पहुंचाता है) - जो भारत में इस तरह के प्रेषण को हतोत्साहित करेगा और घरेलू निवेश के लिए उपलब्ध वित्तीय संसाधनों को कम करेगा।

एफटीए में समस्याएं यूके के साथ भारत के एफटीए में भी एक समस्या है। यह कोई "गेम चेंजर" या "गोल्ड स्टैंडर्ड" नहीं है, जैसा कि वाणिज्य सचिव सुनील बर्थवाल हमें विश्वास दिलाना चाहेंगे। जनवरी 2026 से कार्बन टैक्स (सीबीएएम) लगाने के यूके के आग्रह पर फिलहाल बातचीत रुकी हुई है। भारत 2023 से यूरोपीय संघ के साथ इसी तरह की बाधा (सीबीएएम) का सामना कर रहा है। जवाबी/प्रतिशोधी कार्बन टैक्स लगाने की इसकी धमकी कहीं नहीं दिख रही है।