स्विगी का आईपीओ: क्या सफल हो पाएगा या बाजार में खो जाएगा?

हालांकि यह स्टार्टअप के लिए ये एक महत्वपूर्ण उपलब्धि है, लेकिन इसके आईपीओ के सफल होने की संभावना बहुत कम है, क्योंकि कंपनी वर्तमान में अच्छी वित्तीय स्थिति में नहीं है, ज़ोमैटो से कड़ी प्रतिस्पर्धा का सामना कर रही है, और भारत के खाद्य वितरण और त्वरित वाणिज्य क्षेत्रों के बदलते परिदृश्य को नेविगेट कर रही है. हालांकि स्विगी एक अग्रणी कंपनी है और अभी भी उच्च रिकॉल वैल्यू वाला ब्रांड माना जाता है, लेकिन सार्वजनिक लिस्टिंग के लिए इसके रास्ते में काफी प्रयास की आवश्यकता होगी, जो इसके मूल्यांकन और निवेशक की भूख को प्रभावित कर सकता है.

2014 में स्थापित स्विगी की बात करें तो वर्तमान में भारत के खाद्य वितरण क्षेत्र में ये दूसरे नम्बर पर आती है, जिसकी बाजार हिस्सेदारी ज़ोमैटो के आसपास ही है. हालाँकि, इसकी वित्तीय स्थिति इसके मुख्य प्रतिद्वंद्वी ज़ोमैटो के विपरीत है.

ज़ोमैटो की बेहतर राजस्व वृद्धि और परिचालन दक्षता ने इसे बढ़त दिलाई है, और स्विगी ने अब तक जो संख्याएँ बताई हैं, वे अपेक्षाकृत मामूली लगती हैं. उदाहरण के लिए, FY22-FY24 के दौरान, ज़ोमैटो का फ़ूड डिलीवरी ग्रॉस ऑर्डर वैल्यू (GOV) (किसी खास अवधि के दौरान किसी प्लैटफ़ॉर्म के ज़रिए दिए गए सभी ऑर्डर का कुल मौद्रिक मूल्य) CAGR 23 प्रतिशत था, जो ₹21,300 करोड़ से बढ़कर ₹32,224 करोड़ हो गया, जबकि स्विगी का सिर्फ़ 15.5 प्रतिशत था, जो ₹18,500 करोड़ से बढ़कर ₹24,700 करोड़ हो गया.

विश्लेषक फर्म एलारा कैपिटल के करण तौरानी ने कहा, "बाजार हिस्सेदारी स्थिरता (उद्योग औसत वृद्धि) और बेहतर लाभप्रदता के आधार पर मूल्यांकन पर स्विगी ज़ोमैटो के साथ अंतर को कम करने में सक्षम हो सकता है; हालांकि, ज़ोमैटो की तुलना में बराबर या प्रीमियम गुणक पर कारोबार करने के लिए, स्विगी को खाद्य वितरण के साथ-साथ त्वरित वाणिज्य में बाजार हिस्सेदारी हासिल करनी होगी."

दोनों कंपनियों के लिए औसत ऑर्डर वैल्यू (AOV) (किसी निश्चित अवधि में दिए गए ऑर्डर की संख्या से उत्पन्न कुल राजस्व को विभाजित करके गणना की जाती है) वित्त वर्ष 24 में ₹428 रही, जो दर्शाता है कि ज़ोमैटो का बेहतर प्रदर्शन मूल्य निर्धारण लाभ के बजाय अधिक ऑर्डर वॉल्यूम के कारण है. लाभप्रदता मीट्रिक में यह असमानता और भी अधिक स्पष्ट है.

स्विगी के फ़ूड डिलीवरी सेगमेंट ने वित्त वर्ष 24 में ₹494 करोड़ का मामूली, समायोजित EBITDA घाटा दर्ज किया, जो इसके GOV का -0.2 प्रतिशत है. ज़ोमैटो ने सकारात्मक ₹912 करोड़ का EBITDA मार्जिन दर्ज किया, जो बेहतर लागत प्रबंधन और पैमाने को दर्शाता है. स्विगी की क्विक कॉमर्स शाखा, इंस्टामार्ट, नकदी बर्नर रही है, जिसने वित्त वर्ष 24 में ₹1,312 करोड़ का EBITDA घाटा दर्ज किया, जबकि ब्लिंकिट का घाटा ₹384 करोड़ था, जबकि इंस्टामार्ट का नेटवर्क बहुत बड़ा है और बाज़ार में इसकी मौजूदगी लंबी है.

स्विगी की विकास यात्रा प्रभावशाली रही है. अब तक, इसने 200,000 से अधिक रेस्तरां भागीदारों और 300,000 डिलीवरी एजेंटों के साथ सहयोग करते हुए 650 से अधिक शहरों में अपनी उपस्थिति का विस्तार किया है. इसके अतिरिक्त, कंपनी ने निकटवर्ती सेवाओं में विविधता लाई है, जिसमें स्विगी जिनी, एक हाइपरलोकल डिलीवरी सेवा; स्विगी मिनीज़, घरेलू ब्रांडों के लिए एक डायरेक्ट-टू-कंज्यूमर मार्केटप्लेस; और स्विगी मॉल, इसका हाइपरलोकल शॉपिंग प्लेटफ़ॉर्म शामिल है. फिर भी, ये सेगमेंट अभी भी अपने शुरुआती चरण में हैं और अभी तक कंपनी के मुनाफे में सार्थक योगदान नहीं दे पाए हैं.

क्विक कॉमर्स सेगमेंट, जहां स्विगी का इंस्टामार्ट ज़ोमैटो के ब्लिंकिट के साथ प्रतिस्पर्धा करता है, अवसर और जोखिम दोनों प्रस्तुत करता है. हालांकि बाजार में तेजी से वृद्धि होने का अनुमान है, लेकिन स्विगी अभी भी पीछे है.

नए खिलाड़ियों में से एक, ब्लिंकिट ने वित्त वर्ष 24 में इंस्टामार्ट को पीछे छोड़ दिया, इंस्टामार्ट के ₹8,100 करोड़ की तुलना में ₹12,469 करोड़ का उच्च सकल ऑर्डर मूल्य (जीओवी) हासिल किया, जबकि इंस्टामार्ट की शुरुआत और अधिक संसाधन थे.

स्विगी को अपने आने वाले आईपीओ की तैयारी के दौरान मूल्यांकन के बारे में कठिन सवालों का सामना करना पड़ रहा है. विश्लेषकों का सुझाव है कि स्विगी के आईपीओ में ज़ोमैटो की तरह कीमत प्रीमियम नहीं हो सकती है. एक विश्लेषक फर्म ने कहा कि आईपीओ के बाद, ज़ोमैटो ने सफलतापूर्वक अपना ध्यान लाभप्रदता बढ़ाने पर केंद्रित कर लिया है और उम्मीद है कि स्विगी भी ऐसा ही करेगी.

जबकि ज़ोमैटो का फ़ूड डिलीवरी सेगमेंट 53x फ़ॉरवर्ड एंटरप्राइज़ वैल्यू (EV)/EBITDA पर कारोबार कर रहा है (जिसका अर्थ है कि कंपनी का मूल्यांकन आगामी वर्ष के लिए ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले इसकी अनुमानित या अपेक्षित आय का 53 गुना है), इसे स्विगी की कम लाभप्रदता और इसके क्विक कॉमर्स डिवीजन के खराब प्रदर्शन के कारण छूट देने की आवश्यकता हो सकती है. इसके अलावा, ब्लिंकिट के अधिग्रहण सहित ज़ोमैटो का बाज़ार एकीकरण, स्विगी के लिए उन्हें पीछे छोड़ना चुनौतीपूर्ण बनाता है.

अपने पिछले बड़े दौर के बाद से फंडिंग का माहौल बदल गया है; उस समय स्विगी का मूल्यांकन $9.8 बिलियन (₹80,000 करोड़) था. सार्वजनिक तकनीक के मूल्यांकन में गिरावट शुरू हो गई है, और निवेशक भावना सतर्क है। इसलिए, स्विगी को स्पष्ट लाभप्रदता और विकास मीट्रिक के माध्यम से इन मूल्यांकनों को प्रदर्शित करना होगा, कुछ ऐसा जो इसने हाल की तिमाहियों में आश्वस्त रूप से नहीं दिखाया है.

ज़ोमैटो स्विगी का कट्टर प्रतिद्वंद्वी है. इसने हाइपरप्योर और "गोइंग आउट" वर्टिकल, एक रेस्तरां और इवेंट डिस्कवरी सेवा के माध्यम से खाद्य वितरण से लेकर B2B आपूर्ति तक एक विविध व्यवसाय मॉडल बनाने में कामयाबी हासिल की है. यह बहुआयामी दृष्टिकोण ज़ोमैटो को विभिन्न टचपॉइंट्स पर मूल्य प्राप्त करने की अनुमति देता है, जिससे यह निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बन जाता है. इसके विपरीत, स्विगी "आउट ऑफ़ होम" वर्टिकल जैसे समान उपक्रमों की खोज कर रहा है, लेकिन अभी तक महत्वपूर्ण प्रगति नहीं कर पाया है.

क्विक कॉमर्स स्पेस में ज़ेप्टो और डंज़ो जैसे नए प्रवेशकों ने प्रतिस्पर्धी परिदृश्य को और जटिल बना दिया है. भले ही स्विगी को कई सेगमेंट में पहले आने का लाभ मिला है, लेकिन बाजार में भीड़ बढ़ती जा रही है, जिससे मार्जिन और बाजार हिस्सेदारी पर अतिरिक्त दबाव पड़ रहा है. यह बढ़ती प्रतिस्पर्धा आईपीओ के दौरान निवेशकों की धारणा और मूल्यांकन पर भारी पड़ सकती है.

स्विगी के आईपीओ की सफलता के सबसे महत्वपूर्ण निर्धारकों में से एक इसकी लाभप्रदता का मार्ग है. इस संबंध में, इसे खाद्य वितरण में अपने EBITDA मार्जिन में सुधार करके ज़ोमैटो के साथ मूल्यांकन अंतर को पाटने की आवश्यकता है, जहां यह अभी भी पीछे है. इसके अलावा, इसका क्विक कॉमर्स सेगमेंट, जो विकास के लिए तैयार है, लेकिन अत्यधिक पूंजी-गहन है, को उच्च घाटे के बिना अपेक्षाकृत स्थिर प्रक्षेपवक्र पर लाया जाना चाहिए.

एसकेयू की संख्या बढ़ाना, प्रीमियम सेगमेंट में प्रवेश करना और क्यूरेटेड ग्रॉसरी के लिए स्विगी मिनी और हैंडपिक्ड जैसी नई सेवाएं शुरू करना निस्संदेह सकारात्मक कदम होंगे, लेकिन इनसे वित्तीय समीकरण में समग्र सुधार होना चाहिए. जब तक ऐसा नहीं होता, स्विगी को अपने प्रदर्शन पर बारीकी से नज़र रखने की ज़रूरत होगी.