उच्च जीडीपी वृद्धि के बावजूद वेतन में गिरावट और कम मुद्रास्फीति, मंदी का संकेत

साथ ही, वित्त वर्ष 26 की दूसरी तिमाही में कॉर्पोरेट मुनाफ़ा दोहरे अंकों की वृद्धि पर लौट आया है, जबकि राजस्व वृद्धि एकल अंकों में बनी हुई है।

इस असंगति के कारण यह समझना मुश्किल हो जाता है कि भारतीय अर्थव्यवस्था फल-फूल रही है या इसकी वृद्धि रुक ​​गई है और गिर रही है। पहले मुद्रास्फीति के आँकड़ों पर विचार करें।

• खाद्य पदार्थों की गिरती कीमतों के कारण अक्टूबर में CPI 13 साल के निचले स्तर 0.25 प्रतिशत पर आ गया; जून-अक्टूबर 2025 के पिछले पाँच महीनों में यह औसतन 1.5 प्रतिशत रहा, जो RBI के निचले सहनशीलता बैंड (4 प्रतिशत +/- 2 प्रतिशत अंकों की सहनशीलता के साथ) से कम है। यह एक अपस्फीतिकारी दौर जैसा है।

• अक्टूबर में थोक मूल्य सूचकांक (WPI) गिरकर -1.2 प्रतिशत पर आ गया और पिछले पाँच महीनों के दौरान औसतन -0.3 प्रतिशत रहा (जैसा कि नीचे दिए गए ग्राफ़ में दिखाया गया है, इस अवधि के दौरान इसमें काफ़ी उतार-चढ़ाव रहा)। वाणिज्य एवं उद्योग मंत्रालय ने कहा कि अक्टूबर में थोक मूल्य सूचकांक (WPI) में गिरावट "मुख्य रूप से खाद्य पदार्थों, कच्चे पेट्रोलियम और प्राकृतिक गैस, बिजली, खनिज तेल और मूल धातुओं के विनिर्माण आदि की कीमतों में कमी के कारण हुई।"

• मुख्य मुद्रास्फीति (CPI उद्योग) अक्टूबर में 4.6 प्रतिशत थी और पिछले पाँच महीनों के दौरान औसतन 4.5 प्रतिशत रही; यह स्थिर और स्वस्थ औद्योगिक विकास की ओर इशारा करता है। विनिर्माण उत्पादों में थोक मूल्य सूचकांक (WPI) मुद्रास्फीति अक्टूबर में 1.5 प्रतिशत रही, जो पिछले पाँच महीनों के दौरान औसतन 2 प्रतिशत रही।

• सेवाओं (CPI में विविध) की मुद्रास्फीति अक्टूबर में 5.7 प्रतिशत थी और पिछले पाँच महीनों के दौरान औसतन 5.3 प्रतिशत रही। यह भी स्थिर और स्वस्थ प्रतीत होती है।

निम्नलिखित ग्राफ़ जून और अक्टूबर 2025 के बीच इन आँकड़ों को दर्शाता है।

वित्त मंत्रालय और आरबीआई, दोनों ने अपनी मासिक रिपोर्टों में जून से कम मुद्रास्फीति पर प्रकाश डाला है और सितंबर में जीएसटी दरों में कटौती के बाद और गिरावट की उम्मीद जताई है, जो एक स्वागत योग्य कदम है, जो राहत और उपभोग को बढ़ावा देने का संकेत देता है। लेकिन 2 प्रतिशत से कम मुद्रास्फीति दोनों के लिए चिंता का विषय होनी चाहिए।

इस बीच, कम मुद्रास्फीति के आँकड़ों से चिंतित, अर्थशास्त्री और उद्योग विशेषज्ञ आरबीआई द्वारा दिसंबर में होने वाली एमपीसी बैठक में रेपो दर में 25 आधार अंकों की कटौती (25 आधार अंकों की कटौती) की संभावना जता रहे हैं, ताकि उधारी और निवेश को बढ़ावा देने के लिए बैंकिंग प्रणाली में अधिक नकदी डाली जा सके।

आरबीआई ने अक्टूबर में अपनी एमपीसी बैठक में रेपो दर को अपरिवर्तित (5.5 प्रतिशत पर) रखने और "तटस्थ रुख जारी रखने" का फैसला किया था।

इसके विपरीत, एसबीआई रिसर्च अक्टूबर में रेपो दर में कटौती का मौका चूकने की ओर इशारा करता है। अपने 16 नवंबर के न्यूज़लेटर में, इसने कहा कि आरबीआई का मुद्रास्फीति अनुमान "हमेशा उच्चतर रहता है और अब वित्त वर्ष 26 के लिए 2.6% का अनुमान लगाया गया है, जो 70/80 आधार अंक अधिक प्रतीत होता है"। इसने आगे कहा: "... नीतिगत दरों पर यथास्थिति बनाए रखने के आरबीआई के अक्टूबर के फैसले ने अब उसके सामरिक लचीलेपन को काफी हद तक सीमित कर दिया है। फ़रवरी 2026 की नीतिगत दर (एमपीसी), जिसे कई लोग दरों में कटौती के लिए अगली संभावित खिड़की के रूप में देख रहे थे, कार्रवाई की समान स्वतंत्रता प्रदान करने की संभावना नहीं है।"

अन्य आर्थिक संकेतकों पर विचार करें।

औद्योगिक उत्पादन सूचकांक (आईआईपी) में वृद्धि सितंबर में 4 प्रतिशत (जिस तक के आँकड़े उपलब्ध हैं) के साथ मज़बूत रही है, मई और सितंबर के बीच पाँच महीनों में औसतन 3.2 प्रतिशत रही है। मुख्य मुद्रास्फीति (उद्योग) - 4 प्रतिशत से अधिक और वित्त वर्ष 23-वित्त वर्ष 25 के रुझान के अनुरूप - और सेवा मुद्रास्फीति - 5-6 प्रतिशत - दोनों भी स्थिर और सामान्य हैं।

जीएसटी में कटौती के बाद, उपभोग व्यय में वृद्धि हुई है, विशेष रूप से एफएमसीजी क्षेत्र में। ऑटो कंपनियों ने उल्लेखनीय वृद्धि दर्ज की है और उत्पादन बढ़ा रही हैं। उन्हें उम्मीद है कि निकट भविष्य में यह गति जारी रहेगी, जो सभी क्षेत्रों में भले ही न हो, स्वस्थ विकास की ओर इशारा करता है।

जीडीपी के आंकड़े मज़बूत हैं। वित्त वर्ष 26 की पहली तिमाही (अप्रैल-जुलाई) में 7.8 प्रतिशत की वास्तविक जीडीपी वृद्धि ने सभी को चौंका दिया - यह आरबीआई के 6.5 प्रतिशत के अनुमान से अधिक है और उसे वित्त वर्ष 26 की अपनी संपूर्ण वृद्धि दर को 6.5 प्रतिशत से संशोधित कर 6.8 प्रतिशत करने के लिए मजबूर होना पड़ा। लेकिन इसके विकास अनुमान क्रमिक रूप से कम होते जा रहे हैं (पहली तिमाही के 7.8 प्रतिशत से) - दूसरी तिमाही में 7 प्रतिशत (इस महीने के अंत में घोषित किया जाएगा), तीसरी तिमाही में 6.4 प्रतिशत और चौथी तिमाही में 6.2 प्रतिशत। ये सभी 'वास्तविक' संदर्भों में हैं (मुद्रास्फीति-समायोजित)।

नीचे दिया गया ग्राफ़ वित्त वर्ष 25 की पहली तिमाही और वित्त वर्ष 26 की पहली तिमाही के बीच तिमाही जीडीपी और उपभोग (पीएफसीई) में नाममात्र वृद्धि को दर्शाता है।

ऐसे हैरान करने वाले संकेतों की क्या व्याख्या होगी?

पहले प्रस्तुत मुद्रास्फीति के आंकड़े बताते हैं कि उद्योग और सेवा क्षेत्र ठीक हैं, और समस्या कृषि क्षेत्र में है।

उदाहरण के लिए, अक्टूबर में खाद्य मुद्रास्फीति में भारी -5.02 प्रतिशत की गिरावट आई। चूँकि इसका (खाद्य और पेय पदार्थों का) CPI में 54.2 प्रतिशत और WPI में 24.4 प्रतिशत का उच्च भारांक है, इसलिए खाद्य कीमतों में गिरावट इन सूचकांकों पर असमान रूप से प्रभाव डालती है।

GST में कटौती 22 सितंबर से ही हुई है और यह CPI मुद्रास्फीति (जून और जुलाई में क्रमशः 2.1 और 1.6 प्रतिशत तक) या WPI में गिरावट की व्याख्या नहीं कर सकती। मुद्रास्फीति (जून और जुलाई में क्रमशः -0.2 और -0.6 प्रतिशत)।

कृषि क्षेत्र एक विपरीत तस्वीर प्रस्तुत करता है। हाल के वर्षों में उत्पादन अच्छा रहा है, हालाँकि इस खरीफ और रबी सीजन में पंजाब और गुजरात जैसे राज्यों में बेमौसम बारिश और बाढ़ के कारण प्रदर्शन और भी खराब हो सकता है। साथ ही, इस क्षेत्र पर लगातार बढ़ते कार्यबल का बोझ है: विनिर्माण क्षेत्र में नौकरियों के नुकसान ने महामारी से पहले ही श्रमिकों को कृषि की ओर धकेल दिया, और महामारी के कारण हुए उलटे प्रवास ने इसके रोजगार हिस्से को 2017-18 के 44.1% से बढ़ाकर 2023-24 में 46.1% कर दिया (पीएलएफएस डेटा)।

अर्थशास्त्री प्रणब सेन का कहना है कि इनमें से कोई भी कारक कम मुद्रास्फीति की व्याख्या करने के लिए पर्याप्त नहीं है; कोई और कारण होना चाहिए। उनके आकलन के अनुसार, ग्रामीण मजदूरी में गिरावट आ रही है, खासकर गैर-कृषि क्षेत्रों में, जिससे कृषि मजदूरी कम रह रही है, और दोनों मिलकर खाद्य मांग को बहुत कम रख रहे हैं।

आरबीआई ग्रामीण भारत में 25 व्यवसायों (कृषि और गैर-कृषि दोनों) में औसत दैनिक मजदूरी प्रदान करता है, लेकिन इसके आँकड़े अप्रैल 2025 तक उपलब्ध हैं, जबकि मुद्रास्फीति में भारी गिरावट जून 2025 से शुरू होगी।

फिर भी, यह आँकड़े दर्शाते हैं कि मई 2024-अप्रैल 2025 के दौरान ग्रामीण मजदूरी में औसत वृद्धि (नाममात्र) 0.52 प्रतिशत है, जो पिछले वर्ष (मई 2023-अप्रैल 2024) के 0.83 प्रतिशत से कम है।

असंगठित क्षेत्र के उद्यमों का वार्षिक सर्वेक्षण (एएसयूएसई) अनौपचारिक और अर्ध-औपचारिक उद्यमों का मानचित्रण करता है, जो मजदूरी को देखने का एक और स्रोत प्रदान करता है। ये सर्वेक्षण ग्रामीण और शहरी क्षेत्रों को कवर करते हैं। इन प्रतिष्ठानों में औपचारिक और अनौपचारिक (सुरक्षा कवर के साथ और बिना) दोनों तरह के कर्मचारी कार्यरत हैं। शहरी और ग्रामीण असंगठित उद्यमों में नौकरियों का हिस्सा लगभग समान (48:52) है।

2021-22, 2022-23 और 2023-24 के पिछले तीन ASUSE सर्वेक्षणों से पता चलता है कि अनौपचारिक रूप से काम पर रखे गए श्रमिकों की संख्या पहले सर्वेक्षण में 88 प्रतिशत से बढ़कर दूसरे सर्वेक्षण में 92 प्रतिशत और तीसरे सर्वेक्षण में 94 प्रतिशत हो गई है, जो श्रमिकों की बढ़ती अनिश्चितता (कुल श्रमिकों की संख्या लगातार बढ़ रही है) की ओर इशारा करता है।

इन आंकड़ों में अवैतनिक श्रमिक शामिल नहीं हैं। लेकिन PLFS की रिपोर्टों से पता चलता है कि अवैतनिक श्रमिकों की संख्या 2017-18 में 13.6 प्रतिशत (कुल कार्यबल का) से बढ़कर 2023-24 में 19.4 प्रतिशत हो गई है। यदि यह प्रवृत्ति जारी रहती है, तो भारत में पहले की तुलना में अब कहीं अधिक अवैतनिक श्रमिक (ज्यादातर महिलाएं) होंगे, जिससे उपभोग मांग कम हो रही है।

तीनों रिपोर्टें (RBI, ASUSE और PLFS) ग्रामीण मजदूरी में गिरावट की ओर इशारा करती हैं - जिससे खाद्य उपभोग में कमी आ रही है।

एसबीआई रिसर्च, जिसका पहले उल्लेख किया गया है, देश भर में वर्तमान समय (सटीक महीना नहीं दिया गया है) तक की वेतन वृद्धि प्रदान करता है - जिसे नीचे पुन: प्रस्तुत किया गया है। यह दर्शाता है कि वित्त वर्ष 26 में वेतन में नाममात्र और वास्तविक वृद्धि, दोनों में भारी गिरावट आई है।

इसमें कोई दो राय नहीं है: देश भर में और पूरे क्षेत्र में वेतन में गिरावट जारी है, जिससे खाद्य उपभोग में गिरावट आ रही है।

खाद्य उपभोग की मांग में यह गिरावट ही वह असली वजह हो सकती है जिसके लिए प्रधानमंत्री ने 15 अगस्त को अचानक जीएसटी दरों में कटौती की घोषणा की (जो अंततः सितंबर 2022 में लागू हुई)।

लेकिन आरबीआई के अक्टूबर बुलेटिन और वित्त मंत्रालय की अक्टूबर की मासिक आर्थिक रिपोर्ट (एमईआर) में भारतीय विकास की कहानी के बारे में जीएसटी कटौती के बाद के आशावाद के बावजूद, आरबीआई के अनुमान अभी भी वित्त वर्ष 26 में तिमाही जीडीपी वृद्धि में गिरावट दिखाते हैं (जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है)।

स्पष्ट रूप से, आरबीआई और वित्त मंत्रालय दोनों जानते हैं कि विकास रुक रहा है, लेकिन वे मानने को तैयार नहीं हैं।