धीमी होती महंगाई क्या चिंता का विषय है?, संकेत क्या कहते हैं?

भारत के हालिया महंगाई आंकड़ों ने कई लोगों को चौंका दिया है। उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI), जो वस्तुओं और सेवाओं की एक निर्धारित टोकरी की कीमतों में बदलाव को मापता है, के अनुसार अप्रैल 2025 में वार्षिक मुद्रास्फीति दर घटकर 3.16 प्रतिशत हो गई। यह जुलाई 2019 के बाद सबसे कम है।

भारत जैसी तेजी से बढ़ती विकासशील अर्थव्यवस्था में, जहां कभी एकल अंकों की ऊंची मुद्रास्फीति आम थी, वहां इतने कम आंकड़े राहत के साथ-साथ चिंता का विषय भी हैं। जबकि धीमी होती महंगाई को आम तौर पर अच्छा संकेत माना जाता है, कुछ विशेषज्ञ अब पूछ रहे हैं, क्या यह वास्तव में आर्थिक स्वास्थ्य का संकेत है, या कहीं हम गहरी समस्याओं को नजरअंदाज तो नहीं कर रहे?

गिरावट के पीछे क्या है?

आंकड़े एक स्पष्ट रुझान दिखाते हैं, कुल मुद्रास्फीति दर धीमी हो रही है। मार्च 2025 में CPI मुद्रास्फीति घटकर 3.34% रही, जो फरवरी में 3.61% थी।

खाद्य वस्तुओं की कीमतों में, जो भारत में मुद्रास्फीति को काफी प्रभावित करती हैं, और तेज गिरावट देखी गई, फरवरी में 3.75% से घटकर मार्च में 2.69%। थोक मूल्य सूचकांक (WPI) आधारित मुद्रास्फीति भी फरवरी में 2.45%, मार्च में 2.05% और अप्रैल में 0.85% रही।

कोटक सिक्योरिटीज के विश्लेषकों उपासना भारद्वाज और सुवदीप रक्षित ने इस नरमी का कारण प्रमुख खाद्य श्रेणियों जैसे सब्जियां, अनाज, दालें और अंडों की कीमतों में गिरावट को बताया। उन्होंने कहा, “खाद्य मुद्रास्फीति 1.8% तक गिर गई, खासकर सब्जियों, अनाज, दालों और अंडों की कीमतों में तेज गिरावट के कारण।”

ग्रामीण और शहरी क्षेत्रों दोनों में मुद्रास्फीति में नरमी देखी गई है, जिससे संकेत मिलता है कि यह रुझान व्यापक है।

HDFC सिक्योरिटीज में प्राइम रिसर्च के प्रमुख देवर्ष वकील ने अन्य कारकों की ओर इशारा किया: “कच्चे तेल की कीमतों में तेज गिरावट, घरेलू मांग में नरमी और नियंत्रित खाद्य कीमतों के कारण हम उम्मीद करते हैं कि भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) आक्रामक दर कटौती करेगा।”

लेकिन कोर मुद्रास्फीति क्या कहती है?

हालांकि मुख्य मुद्रास्फीति (CPI) में गिरावट आई है, लेकिन कोर मुद्रास्फीति, जिसमें खाद्य और ईंधन कीमतों को बाहर रखा जाता है, अब भी उच्च बनी हुई है। यह लंबे समय के मूल्य रुझानों को बेहतर दर्शाती है।

अप्रैल में कोर मुद्रास्फीति 4.1% पर बनी रही, और कोटक के अनुसार वित्त वर्ष 2026 में इसका औसत 4.4% रहने की उम्मीद है, जो पिछले वर्ष के 3.5% से अधिक है।

कोर मुद्रास्फीति के ऊंचे रहने के पीछे प्रमुख कारण हैं: व्यक्तिगत देखभाल से जुड़ी वस्तुओं की कीमतों में बढ़ोतरी, विशेषकर सोना और कॉस्मेटिक्स। उदाहरण के लिए, अप्रैल में सोने की कीमत मार्च की तुलना में 6.2% बढ़ गई।

इससे संकेत मिलता है कि जहां खाद्य कीमतें कम हो रही हैं, वहीं स्वास्थ्य सेवा, शिक्षा और व्यक्तिगत उपयोग की वस्तुओं जैसी ज़रूरी चीजें महंगी हो रही हैं। यह उपभोक्ता व्यवहार और वैश्विक वस्तु बाजारों, विशेषकर सोने की कीमतों का भी प्रतिबिंब है।

वैश्विक संकेत

अंतरराष्ट्रीय घटनाक्रम भी मुद्रास्फीति में गिरावट में योगदान दे रहे हैं — जैसे अमेरिका-चीन व्यापार विवाद में विराम, वैश्विक वस्तु कीमतों में गिरावट और वैश्विक अर्थव्यवस्था का मज़बूत होना।

वकील का मानना है कि RBI ब्याज दरों में कटौती करेगा, जिससे कर्ज लेना सस्ता होगा और आर्थिक विकास को समर्थन मिल सकता है।

भारद्वाज और रक्षित ने भी कहा कि अनुकूल परिस्थितियाँ, अच्छी फसल, समय पर मानसून, कच्चे तेल और कच्चे माल की कम कीमतें, मुद्रास्फीति को नियंत्रित कर रही हैं। लेकिन उन्होंने यह भी चेतावनी दी कि “कोर मुद्रास्फीति की दिशा ऊपर की ओर बनी रह सकती है, खासकर पिछले आधार प्रभाव और सोने की कीमतों में बढ़त के कारण।”

सरल शब्दों में कहें तो, भले ही अभी महंगाई कम दिख रही हो, लेकिन भविष्य में यह फिर से बढ़ सकती है, विशेषकर अगर सोने की कीमतें चढ़ती रहीं। कोटक का अनुमान है कि RBI वित्त वर्ष 2026 के अंत तक 75 से 100 आधार अंक (0.75% से 1%) की बड़ी ब्याज दर कटौती कर सकता है।

आर्थिक रफ्तार के संकेत

निप्पॉन इंडिया म्यूचुअल फंड की रिपोर्ट में भी सकारात्मक संकेत मिले, रिकॉर्ड GST संग्रह, प्रमुख उद्योगों में बढ़ता उत्पादन और बैंक लोन ग्रोथ में तेजी। ये सभी संकेत देते हैं कि अर्थव्यवस्था में गति है।

हालांकि विशेषज्ञों का कहना है कि वैश्विक व्यापार में बदलाव और बाजार की अस्थिरता निकट भविष्य में अनिश्चितता ला सकते हैं।

क्रय शक्ति और आगे का रास्ता

भारत जैसे देश में बहुत कम मुद्रास्फीति अपने आप में अच्छा संकेत नहीं है। यह उपभोक्ताओं की क्रय शक्ति को बचाने में मदद करता है और केंद्रीय बैंक को ब्याज दर घटाने की गुंजाइश देता है, जिससे विकास को बल मिल सकता है। लेकिन यह इस ओर भी इशारा कर सकता है कि लोग खर्च नहीं कर रहे, कंपनियां निवेश नहीं कर रहीं, और कुल मांग कमजोर है।

कोटक के विश्लेषकों भारद्वाज और रक्षित ने इसे एक “दुविधा” बताया। उन्होंने लिखा, “हालांकि मुद्रास्फीति कम बनी हुई है, लेकिन बढ़ते अनिश्चितताओं के बीच विकास की संभावनाएं धीमी हैं।”

वित्त वर्ष 2025 की चौथी तिमाही के रिपोर्ट कार्ड में भी सुस्ती दिखती है, कंपनियों के मुनाफे कमजोर, मार्जिन तंग और बैंकों का लोन ग्रोथ सीमित रहा है। यहां तक कि बड़ी उपभोक्ता वस्तु कंपनियां भी शहरी मांग को लेकर सतर्क हैं।

भविष्य की तस्वीर

ज्यादातर विश्लेषकों का मानना है कि निकट भविष्य में मुद्रास्फीति RBI के 4% लक्ष्य से नीचे ही बनी रहेगी। कोटक ने FY2026 के लिए CPI अनुमान घटाकर 3.5% कर दिया है, हालांकि कोर मुद्रास्फीति 4.4% पर बनी रहने की उम्मीद है।

इससे RBI को दर कटौती के लिए और गुंजाइश मिलेगी, जिससे आर्थिक गतिविधियों को बल मिल सकता है। लेकिन जोखिम बरकरार हैं, वैश्विक व्यापार तनाव और बाजार की अनिश्चितता को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता। साथ ही, कोर मुद्रास्फीति का ऊंचा बने रहना बताता है कि कीमतों का दबाव पूरी तरह समाप्त नहीं हुआ है।