नेतृत्व अनिश्चितता, आर्थिक तनाव के बीच नीति समीक्षा में आरबीआई के सामने कठिन चुनौती

हाल के आर्थिक संकेतक एक गंभीर तस्वीर पेश करते हैं। जुलाई-सितंबर तिमाही के लिए जीडीपी वृद्धि दर गिरकर 5.4 प्रतिशत पर आ गई है, जो सात तिमाहियों में सबसे कम है। इस बीच, अक्टूबर में मुद्रास्फीति बढ़कर 6.2 प्रतिशत हो गई, जो आरबीआई की 6 प्रतिशत की ऊपरी सहनीय सीमा को पार कर गई। इन चुनौतियों को और भी जटिल बना रहा है रुपये का तेज अवमूल्यन, जो 1 अक्टूबर से डॉलर के मुकाबले करीब 1 प्रतिशत गिरा है।

रुपये को स्थिर करने और बाजार में अस्थिरता को नियंत्रित करने के लिए आरबीआई सक्रिय रूप से डॉलर बेच रहा है, जिसके परिणामस्वरूप 4 अक्टूबर से 22 नवंबर के बीच विदेशी मुद्रा भंडार में 45 बिलियन डॉलर की कमी आई है।

इस आक्रामक हस्तक्षेप ने बैंकिंग प्रणाली में नकदी (लिक्विडिटी) को कम कर दिया है, दिसंबर में अग्रिम कर और जीएसटी भुगतान तथा तिमाही के अंत में ऋण मांग में वृद्धि के कारण समस्या और भी बदतर होने की संभावना है। आरबीआई की ओर से सुधारात्मक कार्रवाई के बिना लिक्विडिटी की कमी और भी बढ़ने की उम्मीद है।

आरबीआई द्वारा इस्तेमाल किया जाने वाला एक संभावित उपकरण कैश रिज़र्व रेशियो (सीआरआर) में कटौती करना है, जो बैंकों द्वारा आरबीआई के पास रखी जाने वाली जमाराशि का हिस्सा है। यदि सीआरआर में 50 आधार अंकों की कमी की जाती है, तो इससे बैंकिंग प्रणाली में ₹1.1 से ₹1.2 लाख करोड़ की राशि जारी होगी। 25 आधार अंकों की कटौती से आधी राशि जारी होगी। यह अतिरिक्त तरलता बैंकों को अधिक उधार देने के लिए प्रोत्साहित कर सकती है, जिससे संभावित रूप से आर्थिक गतिविधि को बढ़ावा मिल सकता है।

आरबीआई अपने खुले बाजार परिचालन (ओएमओ) (खुले बाजार में सरकारी प्रतिभूतियों को खरीद या बेचकर बैंकिंग प्रणाली में तरलता को विनियमित करने के लिए) को जारी रख सकता है, ताकि प्रणाली में तरलता को बढ़ाया जा सके और सरकारी बांडों को वापस खरीदा जा सके।

बैंक ऑफ बड़ौदा के मुख्य अर्थशास्त्री मदन सबनवीस ने कहा, "आरबीआई द्वारा बहुत अधिक डॉलर की बिक्री की गई है, जिससे सिस्टम में कुल तरलता प्रभावित हुई है। दिसंबर में, अग्रिम कर, माल और सेवा कर (जीएसटी) के भुगतान से संबंधित बहिर्वाह और तिमाही के अंत में ऋण की मांग के कारण तरलता और भी कम हो जाएगी। इस स्थिति में, आरबीआई द्वारा एक स्थायी उपाय की घोषणा की जा सकती है, जो सीआरआर में कटौती या ओएमओ खरीद हो सकती है।"

रेपो दर, जो वर्तमान में 6.5 प्रतिशत है, में बदलाव की संभावना नहीं है। इसे कम करने से उधार लेना सस्ता हो सकता है, लेकिन इससे रुपया और कमजोर हो सकता है और आयात महंगा हो सकता है, जिससे मुद्रास्फीति और खराब हो सकती है। अनिश्चित वैश्विक परिस्थितियों के कारण, आरबीआई से इस दर को बनाए रखने की उम्मीद है।

एमके रिसर्च ने निवेशकों को लिखे एक नोट में कहा, "आरबीआई के विकास/मुद्रास्फीति पूर्वानुमान में महत्वपूर्ण गिरावट/वृद्धि देखने को मिलेगी, लेकिन एमपीसी के लिए तत्काल दर में कटौती को उचित ठहराना आसान नहीं होगा, खासकर तब जब उनकी टिप्पणी टिकाऊ अवस्फीति (स्थायी अवस्फीति, मुद्रास्फीति को समय के साथ स्थिर, प्रबंधनीय स्तर तक निरंतर कम करना है, जो दीर्घकालिक आर्थिक स्थिरता और पूर्वानुमान सुनिश्चित करता है) पर जोर देती है। फिर भी, सम्मेलन में ढील देने का दबाव केवल बढ़ेगा क्योंकि विकास संरचनात्मक रूप से कमजोर दिखता है। अस्थिर वैश्विक गतिशीलता के बीच कटौती का समय और खिड़की मुश्किल और छोटी है, जबकि आरबीआई दर कटौती की विदेशी मुद्रा लागत का भी आकलन करना चाह सकता है।"

ऋण और EMI: यदि CRR में कटौती की जाती है, तो बैंक ऋण दरों को कम कर सकते हैं, जिससे घर, कार और व्यक्तिगत ऋण सस्ते हो सकते हैं। यह विशेष रूप से वर्ष के अंत में महत्वपूर्ण है जब लोग अक्सर बड़ी खरीदारी करते हैं।

मुद्रास्फीति: यदि इन उपायों से रुपये को स्थिर करने में मदद मिलती है, तो ईंधन जैसी आयातित वस्तुएं सस्ती हो सकती हैं, जिससे मुद्रास्फीति कम हो सकती है।

आर्थिक विकास: ऋण की आसान पहुंच से व्यवसायों और व्यक्तियों को खर्च और निवेश करने के लिए प्रोत्साहन मिलेगा, जिससे रोजगार की संभावनाओं और आय में सुधार होगा।

करूर वैश्य बैंक के ट्रेजरी प्रमुख वीआरसी रेड्डी के हवाले से एक रिपोर्ट में कहा गया है, "सीआरआर में कटौती से बैंकों के पास पैसा बचेगा, जिसका इस्तेमाल आगे उधार देने में किया जा सकता है। इस बात की संभावना है कि बैंक सीआरआर में कटौती का लाभ उधारकर्ताओं को दे सकते हैं। आमतौर पर सीआरआर में कटौती बैंकों के लिए शुद्ध ब्याज मार्जिन (एनआईएम) बढ़ाने वाली होती है।"

RBI के कदमों का उद्देश्य मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने और विकास को पुनर्जीवित करने के बीच संतुलन बनाना है। जबकि रेपो दर अपरिवर्तित रह सकती है, CRR में कटौती या OMO जैसे उपाय व्यवसायों और उपभोक्ताओं के लिए बहुत ज़रूरी राहत प्रदान कर सकते हैं। आम आदमी के लिए, इसका मतलब है कि उधार लेने की लागत और बाजार की स्थितियों में होने वाले बदलावों के प्रति सतर्क रहना क्योंकि RBI इन मुश्किल पानी में आगे बढ़ रहा है।